Prospek Exchange-Traded Fund (ETF) altcoin lainnya di Amerika Serikat bisa bergantung pada perubahan politik setelah pemilihan presiden AS 2024 yang akan datang. Ini meskipun US Securities and Exchange Commission (SEC) memberi lampu hijau bagi untuk mencantumkan ETF spot Ether (ETH) pada 23 Mei.
Meskipun Ketua SEC Gary Gensler mengakui bahwa “ini akan memakan waktu” hingga ETF Ether diluncurkan, spekulasi tentang ETF kripto berikutnya telah dimulai, dengan Solana (SOL) muncul sebagai pesaing utama. Meskipun ada antusiasme untuk lebih banyak ETF kripto, Ophelia Snyder, salah satu pendiri dan presiden 21.co — sponsor dan penasihat untuk spot Ether ETF ARK Invest — mengatakan kepada Cointelegraph bahwa ekspektasi untuk ETF altcoin baru seharusnya tidak terlalu tinggi.
“Tidak mungkin persetujuan ETH akan menghasilkan gelombang persetujuan besar.”
Namun, seperti yang ditunjukkan oleh ETF spot Bitcoin (BTC) dan Ether, permintaan tinggi dari investor institusi untuk ETF altcoin bisa mendorong penerbit ETF untuk mengajukan aplikasi. Dalam laporan April, CoinShares alternative asset managers yang mengkhususkan diri dalam aset digital menemukan bahwa hedge fund dan manajer kekayaan telah secara signifikan meningkatkan kepemilikan altcoin mereka, terutama Solana.
Snyder menyoroti minat yang signifikan pada exchange-traded products (ETP) Solana 21.co di bursa Eropa, dengan aset yang dikelola hampir $990 juta. SEC belum menunjukkan tanda-tanda menerima kripto lain untuk ETF di masa depan. Menyetujui ETF spot Ether sudah merupakan tantangan besar bagi komisi. ETF altcoin mungkin lebih sulit diterima oleh SEC; namun, beberapa faktor berbeda bisa mengubah itu.
Pemilihan AS bisa menjadi penentuan untuk persetujuan ETF altcoin
ETF spot Bitcoin, Ether, dan altcoin ada di seluruh dunia. Namun, regulator AS lebih ketat. Snyder berkomentar bahwa ETF altcoin asing tidak penting bagi SEC, karena “regulator AS cenderung tidak mengandalkan regulator asing.” Analis ETF Bloomberg Eric Balchunas menjelaskan kepada Cointelegraph bahwa SEC mengikuti garis waktu tertentu untuk menyetujui ETF, dan jika mengikuti lagi, bisa memakan waktu bertahun-tahun untuk ETF altcoin lain menerima lampu hijau dari agensi.
Salah satu elemen kunci yang memungkinkan SEC menyelidiki integritas market adalah menggunakan data Chicago Mercantile Exchange (CME) untuk membandingkan korelasi dengan harga spot di bursa spot seperti Coinbase dan Kraken. “Analisis menggunakan sampel 32 bulan, yang memerlukan keberadaan aset yang signifikan di CME,” jelas Joshua de Vos, pemimpin penelitian firma data kripto CCData, kepada Cointelegraph.
Baca Juga Zilliqa 2.0 Upgrade: Meningkatkan Kecepatan Transaksi dan Penambahan Fitur Baru
Dengan administrator regulasi AS saat ini, Balchunas menyebut mereka mungkin “mengikuti proses yang sama” di mana aset kripto harus memiliki perdagangan berjangka aktif di CME untuk melacak perilaku harga. Tidak ada ETF altcoin berjangka yang terdaftar di AS, menunjukkan waktu tunggu yang lama sebelum market AS mungkin melihat ETF spot altcoin. Namun, Balchunas berkata, “ada variabel besar di sini, yaitu pemilihan AS.”
Pemilihan AS yang mendekat pada 5 November 2024, bisa menjadi penting bagi masa depan ETF altcoin, dengan regulasi kripto AS menjadi topik politik. Donald Trump memperkenalkan dirinya sebagai kandidat pro-kripto sebagai reaksi terhadap sikap Presiden Joe Biden yang agak anti-kripto terhadap regulasi kripto AS.
Hasilnya bisa secara radikal mengubah jalur untuk ETF altcoin. Balchunas mencatat:
“Jika Trump menang, kita bisa melihat koin lain sebagai ETF, menurut saya.”
Balchunas menambahkan bahwa jika Trump menang, dia bisa menjadi “sangat liberal pada kripto dan mendukungnya dengan segala cara,” seperti yang telah dia janjikan. Dalam kasus itu, Balchunas mengatakan Trump bisa menempatkan “komisaris SEC baru yang tidak peduli” tentang proses yang diikuti oleh SEC dalam beberapa tahun terakhir, di mana memiliki data berjangka adalah bagian penting dari proses persetujuan ETF spot.
Selain itu, Balchunas percaya bahwa kemenangan Trump bisa mendorong penerbit ETF untuk mengajukan ETF kripto baru secara massal: “Jika Trump menang, saya menduga orang-orang akan menguji air dan mencoba segala macam [ETF].”
Di sisi lain, Balchunas percaya bahwa “jika Demokrat tetap berkuasa, tidak mungkin ada ETF altcoin,” bahkan jika Biden menghapus Gensler dan menunjuk ketua SEC Demokrat lainnya. Prospek ETF altcoin di AS tampaknya sangat terkait dengan hasil pemilihan presiden yang mendekat, dan kemungkinan ETF altcoin pada 2024 tipis, karena presiden terpilih akan menjabat pada Januari 2025.
Selain pemilihan AS mendatang, beberapa persyaratan khusus diharapkan dipenuhi untuk mendapatkan persetujuan ETF: Harus menawarkan tingkat likuiditas yang sehat, desentralisasi, ketahanan terhadap manipulasi harga dan, jika memungkinkan, klasifikasi yang tepat dari lembaga regulasi. Apakah altcoin siap memenuhi kondisi ini?
Manipulasi harga di market altcoin
Market cap Bitcoin dan Ether jauh lebih besar daripada altcoin lainnya. Seperti yang dijelaskan Balchunas, ini menjadi perhatian bagi ETF, karena “semakin kecil market, semakin besar peluang untuk manipulasi harga.” Dengan status saat ini, “market altcoin rentan terhadap manipulasi market karena market masih sangat awal,” simpul de Vos dari CCData.
Namun, manipulasi harga mungkin tidak sekuat yang dipikirkan beberapa orang. De Vos mencatat bahwa ETF spot Bitcoin ditolak berkali-kali di masa lalu karena kekhawatiran tentang manipulasi market sebelum SEC akhirnya “dengan enggan menyetujui” mereka. Balchunas mengatakan bahwa ETF bisa menangani beberapa manipulasi harga:
“Fakta ada sedikit manipulasi harga atau harga bergerak dan berayun banyak, tidak berarti Anda tidak bisa memiliki ETF.”
Misalnya, dia mengatakan bahwa beberapa ETF aktif memiliki GameStop sebagai kepemilikan terbesar mereka dan bahwa, meskipun pasti ada manipulasi harga saham GameStop, ETF masih aktif.
Bisakah ETF mendukung aset kripto dengan likuiditas rendah?
Masalah lain adalah market altcoin kekurangan likuiditas karena volume mereka lebih rendah daripada Bitcoin atau Ether. Sebastian Heine, kepala risiko dan institutional staking partner compliance Northstake, mengatakan kepada Cointelegraph bahwa dia percaya altcoin memerlukan big market cap dan volume perdagangan harian yang signifikan untuk membenarkan sebuah ETF.
Namun, Balchunas menjelaskan bagaimana ETF bisa ada tanpa banyak likuiditas. Dia mencatat keberadaan ETF obligasi sampah, di mana bahkan “yang terbesar tidak diperdagangkan setiap hari.” Oleh karena itu, jika ETF obligasi sampah ada, mengapa tidak ada ETF altcoin?
Meskipun ETF dengan likuiditas rendah mungkin ada, faktor ini bisa menjadi masalah. Balchunas menjelaskan bahwa masalah utama di market dengan likuiditas rendah adalah munculnya premi dan diskon. Ini tidak menguntungkan bagi ETF, karena bisa menawarkan harga berbeda dari aset sebenarnya. Pada titik ini, market maker bisa membantu menghindari kesenjangan arbitrase.
Alexis Sirkia, pendiri dan mantan CEO market maker GSR, mengatakan kepada Cointelegraph bahwa market maker tidak akan mengalami kesulitan memastikan likuiditas di market maker altcoin paling matang, seperti Solana. Selain itu, munculnya ETF akan “menarik market maker dari market lain, yang mengarah pada peningkatan likuiditas dan market secara keseluruhan.”
Dalam kasus altcoin dengan market lebih kecil, metrik likuiditas rendah bisa tidak cukup untuk ETF unik. Oleh karena itu, kumpulan altcoin bisa menjadi opsi. Justin d’Anethan, kepala pengembangan bisnis di Keyrock, percaya mereka harus menggabungkan beberapa altcoin untuk memiliki satu ETF yang berkelanjutan. Dia percaya bisa ada “ETF Ethereum layer-2 atau bahkan ETF memecoin” di masa depan.
Namun, investor tampaknya tidak menyukai kumpulan altcoin. Snyder mengatakan bahwa 21.co telah mendeteksi “lebih banyak permintaan untuk pelacak aset tunggal” daripada untuk kumpulan altcoin yang ditawarkan. Selain itu, dia menjelaskan bahwa ETF dengan kumpulan altcoin tidak mungkin terjadi karena pembungkus ETF di AS kemungkinan memerlukan “keterlibatan regulasi tambahan.”
Apakah ETF Solana mungkin terjadi?
Snyder mengatakan bahwa Solana adalah pesaing terdepan untuk ETF altcoin berikutnya, karena memiliki market cap tertinggi dibandingkan altcoin lainnya. Namun, Solana memiliki masalah dengan sentralisasi. De Vos menjelaskan bahwa metrik penilaian yang digunakan untuk indeks Benchmark ESG kripto mereka mengevaluasi metrik desentralisasi, termasuk persentase koin di 10 dompet teratas Solana, koefisien Nakamoto, dan type of governance system.
Solana tidak masuk dalam 10 besar peringkat CCData untuk desentralisasi. De Vos mengatakan bahwa 10 pemegang teratas Solana memiliki 7,29% dari pasokan dan memainkan peran penting dalam aksi harga.
Konsentrasi kekayaan tinggi di antara sejumlah kecil wallet bukanlah masalah tunggal untuk Solana; ini adalah masalah umum untuk altcoin. Data dari CCData menunjukkan bahwa 10 dompet teratas memiliki 5,58% dari XRP, 4,88% dari Stellar Lumens dan 3,90% dari Chainlink. Basel Ismail, CEO perusahaan analitik investasi Blockcircle, mengatakan kepada Cointelegraph bahwa validator perusahaan Solana menerima dukungan terbanyak dari kelompok kecil, yang jika mereka berkolusi, bisa memanipulasi jaringan.
Solana juga pernah mengalami beberapa pemadaman yang menghentikan perdagangan tanpa indikasi kapan blockchain akan kembali online. Dia mengatakan masalah ini harus diselesaikan sebelum ETF dapat dipertimbangkan. Jika regulator saat ini tidak diubah setelah pemilihan mendatang, ETF spot Solana akan menghadapi hambatan signifikan. SEC telah secara langsung melabeli Solana sebagai sekuritas, “yang membuatnya sangat tidak mungkin untuk ETF spot disetujui sampai ada kejelasan tentang perlakuan mereka,” kata de Vos.
Solana memiliki market cap dan volume untuk membenarkan sebuah ETF, tetapi seperti altcoin lainnya mungkin perlu meningkatkan fundamentalnya untuk memenuhi persyaratan regulasi AS saat ini dan menjadi opsi ETF yang layak.
